澎湃新闻记者 陈宇曦

6月3日，美团点评（03690.HK）股价盘中触及160.7港元/股的高位，截至收盘报155.3港元，较上一交易日上涨5.57%，市值达到9049亿港元（约合1167亿美元）。

纯以市值比较，美团的规模相当于约两个网易、三个百度、七个携程、十个B站。

美团这波走势有多猛？3月19日，美团股价探底70.1港元，随后的两个多月一路飙升：5月14日，市值超过7000亿港元，5月26日，达到8000亿港元，6月3日，突破9000亿港元。

去年二季度才开始实现整体盈利的美团，2019全年经调整净利润达47亿元。但今年的疫情为美团的盈利势头按下暂停键：一季度，美团的营业收入为168亿元，同比减少12.6%，经营亏损从去年同期的13亿元扩大至17亿元，经调整亏损净额为2.16亿元。在财报中，美团预警了疫情对消费信心的长期影响。

一季度由盈转亏，是什么因素让美团受到资本市场青睐，支撑起9000亿的市值？

太平洋证券新消费行业首席分析师陈天蛟向澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，美团的一季报的多项数据超过市场预期。更重要的是，从一季度的表现来看，在外卖业务上，美团能够保持领先优势，在酒旅业务上，疫情意外带给了美团搅动现有格局的机会。

外卖优势稳固，酒旅迎机遇

财报显示，美团餐饮外卖业务一季度收入为95亿元，同比减少11.4%，日均订单量同比下跌18.2%至1510万笔，交易金额同比减少5.4%至715亿元，一季度餐饮外卖业务录得经营亏损7090万元。

但一季度财报透露出的几个信息，让外界对外卖业务前景持积极态度。

美团称，在消费者端，疫情期间更多的消费者使用外卖正餐，消费者对品牌餐饮商家的偏好不断增加。在商家端，疫情进一步加速了数字化的进程，许多以往不做外卖的高级餐厅，甚至五星级酒店餐厅都开始上线外卖业务，为美团平台增添了高质量供给，中小独立型商家也加强了对外卖业务的重视。

体现在数据上，是美团一季度交易用户数目同比增长8.9%至4.49亿，活跃商家数目增长5%至610万。虽然日均订单笔数下滑，但每笔外卖订单的平均价值在一季度增长了14.4%。

基于供给端改善、客单价提升、消费逐步恢复，东吴证券在近日发布的研报中称，总体而言，美团卖业务已经逐步进入利润释放阶段，二季度盈利能力有望大幅提升。

此外，在外卖和到店业务上，尽管阿里系（支付宝、口碑、饿了么）持续加码本地生活服务，但美团在市场竞争格局仍能保持领先，增添了投资者对美团长期盈利能力的信心。

“疫情期间，供给端发生了比较大的变化，理论上给了竞争对手在外卖业务上追赶美团的机会。但从目前的情况来看，美团的份额没有因为疫情而下降。”陈天蛟称。

相比外卖业务，美团过去主要的利润来源：到店、酒店与旅游业务所面临的挑战更大。一季度，该板块收入31亿元，同比下降31.1%，经营利润6.8亿元，同比下降57.3%，环比下降70.8%。

在酒旅业务方面，美团一季度平台上国内酒店消费间夜量同比下降45.5%至4280万。美团称，尽管本地的住宿和商务产率活动（尤其是在低线城市中）在恢复过程中以较快的速度逐渐反弹，但消费者仍采取保守措施并继续推迟与旅行相关的活动和支出。

疫情让旅游行业入冬，不仅波及美团一家，对行业老大携程，抑或是中小型OTA，都带来了不同程度的冲击。

陈天蛟判断，美团的酒旅业务更聚焦本地，携程更偏商旅，与中高端酒店的合作更为紧密，但疫情之下，星际酒店的入住率明显下滑，因此对上线更多平台有了更多需求。“如果（美团）做得好，理论上是非常好的机会。”

此外，光大证券研报称，疫情促使大量中小OTA平台加速退出市场，包括2020年3月百程旅行网启动破产清算；途牛因业绩低迷导致股价从3月16日起连续30个交易日低于1美元，收到纳斯达克退市警告，因此预计随着2020年三、四季度需求的逐渐恢复，行业头部公司将获得更大的市场份额与盈利空间。

今年将重点帮助商户恢复经营

美团市值持续走高，尚未结束的疫情是难以预测的风险因素。

在一季报中，美团预估了疫情对全年的影响：预计持续的疫情预防措施，消费者对线下消费活动信心不足，以及商家关闭的风险因素，将继续对业务表现产生潜在影响。

其中，美团指出，与餐饮外卖业务相比，到店业务面对更严峻的挑战，恢复明显落后于餐饮外卖业务，供需两侧于2020年第一季度保持低位。到店商家在线营销的需求也受到了疫情的严重影响，对部分在线营销产品的销售产生了压力。

因此，美团称，希望从减免商户佣金、延长年费有效期等方面切实帮助本地生活服务商户减负，同时也积极与地方政府展开合作，以餐饮业等本地生活服务为切入口，着手助推经济复苏。

在5月25日的投资者电话会议上，美团方面披露，对于短期的利润率水平持保守态度，今年餐饮外卖业务仍将专注于单量恢复和商家支持，而非短期的盈利能力。

5月26日，美团宣布推出“春风行动”百万小店计划，称将以线上化运营、优惠贷款、安心消费、供应链服务、针对性培训等六大举措，帮助小店实现复苏与增长。

美团CFO陈少晖称，美团将持续关注平台商户和行业所面临的困难，“如何更好地帮助商户恢复经营将是我们今年的重点。”

电话会上分享的信息显示，在5月11日这一周，平台上的饭店堂食交易量恢复到疫情前80%的水平，这一数字在3月末是45%，3月底的酒店预订量约为疫情前的50%，到5月11日这一周，这个数字升至70%。

高端餐厅方面，美团点评平台数据显示，疫情以来，上海黑珍珠餐厅甄选套餐的线上销量在2月跌至冰点，只有1月的不到一成，3月逐步回升，到5月已经恢复到正常水平。

美团方面表示，尽管受到疫情的短期影响，长期来看，美团仍会向着实现一天一亿单和单均利润一块钱的目标前进，美团也将抓住一些新的机会，继续巩固行业领导地位，利用科技创新为消费者和商户创造价值。

成长于上海的美团点评

回顾美团点评的千亿美金晋级史，美团与大众点评的合并绝对是决定性的一刻——两大巨头结束O2O领域厮杀，合并后与对手显著拉开市场份额差距，在与投资方的谈判桌上迅速获得优势。

2015年10月，位于北京的美团与上海的大众点评进行战略性交易，将业务扩展到店餐饮及生活服务。新组建的美团点评，在北京和上海设立双总部。

此后，美团点评整合双方资源，设立平台事业群、到店餐饮事业群、到店综合事业群、外卖配送事业等，在2016年1月火速获得腾讯领投的33亿美元新融资，在外卖业务上逐渐甩开百度外卖、饿了么等竞争对手，还陆续进入网约车、共享单车、生鲜电商、共享充电宝等新领域，边界不断扩充。

2018年9月20日，美团点评正式在港交所挂牌上市。

上海的超大消费市场，对美团而言意义重大，这在疫后业务恢复上体现得尤为明显。

为促进疫后经济恢复、消费复苏，上海首创超大规模消费节庆活动——“五五购物节”。作为上海“五五购物节”的重要参与平台，美团发挥“在线新经济”的特色和优势，率先策划了“点亮申城 安心消费节”等一系列促消费活动，投入12亿补贴，打通吃住行游娱购全场景，助力上海消费复苏。

据美团大数据显示，五一期间上海吃喝玩乐消费订单量全国第二，其中，新兴玩乐消费订单涨幅达249%，位列全国第一，订单量是杭州的两倍多，上海生活服务消费已经实现全面崛起。