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2020年下半年，中国经济正在发生一些重大变化。

GDP增速转正，实现反弹。

7月16日，国家统计局发布上半年经济数据：

2020年上半年，我国GDP为456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。其中，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，经济增速转正。

这一成绩虽然无法与过去相提并论，但置于疫情全球大流行的环境中，中国取得的增长显得相当突出。

根据IMF（国际货币基金组织）最新发布的预测，2020年全球增长率预计为–4.9%，欧美国家将大幅度下滑，而中国可能是为数不多保持正增长的国家。但是有朋友要问了，为何GDP转正，但是股市却跌了呢？

首先，整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。

从数据中，对上半年中国经济情势分析如下：

首先，整体数据基本符合市场预期，但结构上并不理想。

二季度GDP数据出炉之前，市场普遍预期中国经济将录得3%左右的季度增长，与实际公布的差别不大。但从结构上来看，经济的同比转正，主要得益于投资的反弹，特别是房地产的开发投资，仍然一如既往地扮演了增长压舱石的角色。其在投资的分项中，同比增长率先转正。

另一方面，消费的增长低于市场预期，仍然录得月度负增长。扣除价格因素，同比下降幅度更大，说明经济增长在消费侧的表现不佳。原因主要是居民的收入（预期）发生较大变化，收入增长前景承压，边际消费倾向下降所致。

其次，经济的恢复主要靠“供给侧”，“需求侧”的压力依然较大。

从细分的工业增加值，固定资产投资等可以看出，经济的持续恢复目前主要还靠政府主导的供给侧发力。而制造业，消费等市场自发的需求力量，目前的恢复情况依然没有特别乐观。

再次，对资本市场的影响属于“利好兑现”式的利空。

数据公布后，股市转跌，且跌幅较大。

截至收盘，沪指跌4.50%，报收3210.10点，成交额为6794.68亿元；深成指跌5.37%，报收12996.34点，成交额为8266.81亿元；创业板指跌5.93%，报收2646.26点。

经济数据总量上本身并不差，但从结构上，的确没有达到市场预期。此外，之前A股的突飞猛进，很大程度上也是将中国经济的恢复和增长，预期打得非常满。市场此前的交易逻辑，从经济弱复苏交易到强复苏，甚至有点过热的苗头。

数据的公布，证实了经济继续复苏的结论，但还谈不上强复苏，更谈不上过热的情况。因此，从数据上来说，市场交易的亢奋情绪被证伪也就可以理解。

对于未来如何走，方正证券给出的判断是初步判断为牛市中的调整，不改牛市基调。

7月以来前两周市场大幅上涨，上证指数累计上涨14%，创业板指上涨超16%，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。